———S武石油(000668)股改方案解读★◆▲ 　　

　　■邵永亮 　　

　　日前，S 武石油（爱股,行情,资讯）发布公告：与股权分置改革相配套的重大资产置换方案已获中国证监会批准，5 月 12日武石油将召开股东大会审议表决这一方案。 股改重组方案显示上市公司主营业务将由油品经营变为房地产，流通股东权益进一步提升。 　　

　　股改对价高达10送3.5流通股东权益增厚本次股改方案采用了与资产重组互为前提的 “资产置换 对价支付 业绩承诺”方式。 以 S 武石油现有总股本为基数， 流通股东每持有10 股将获得非流通股东 3.5 股对价。 　　

　　重组方盛世达投资将拟注入资产由初次方案中的北京荣丰资产调整为包含 40%重庆吉联资产及51%长春荣丰资产的全部优质地产资源。同时承诺，若注入资产两年内贡献的净利润总数少于 2.2 亿，大股东盛世达投资将单独向所有流通股东追加支付对价 0.5 股。 荣丰地产的业绩承诺已悄然由原先的 3 年净利润总额不低于 2.03 亿提升到两年净利润总额不低于 2.23 亿，也就是说， 本次拟注入资产将上市公司盈利能力较前次提升了 50%。 加上此前大股东盛世达投资承诺支付的 3.5 股对价， 实际上本次流通股东享受的股改对价已高达每 10 股送 4 股， 这一标准显然大大高出已完成股改上市公司平均水平， 同时也是中石化旗下控股上市公司中对价水平最高的方案。 　　

　　综观整个重组股改方案， 最大亮点在于通过股改， 流通股东不仅获取了高额的股改对价， 而且上市公司介入全新的房地产业，分享到上市公司持续、 快速发展的经营成果。特别是流通股东通过股改，在低迷的市场环境下实实在在享受到了资产快速增值的收益。 需要指出的是，由于本次股改仅涉及到股东之间的持股比例变动， 并未增加新的股份，因此不存在收益被摊薄的情况。 　　

　　股改对价给S 武石油股价带来较大升值空间， 截至4 月 17 日，S武石油股票收盘价为16 元，股改后按流通股除权计算为11.85 元。 按重组方的业绩承诺计算，2008 年的业绩为每股0.77 元，则重组后市盈率在15.45 倍。 而目前上市地产公司平均市盈率为28 倍左右。股权分置改革后， 公司市盈率仅为行业平均水平的一半。 　　

　　为了进一步增强流通股东信心， 大股东表示： 股改结束后3 年内， 大股东不会出售或转让所持股份。 此举无疑表明新进大股东对公司未来发展的信心和诚意。 相对于部分上市公司非流通股东解禁后的强烈变现欲望， 荣丰地产显然更为看重企业长期、稳定的发展。 　　

　　优质资产注入业绩增长 主业突出发展战略清晰 　　

　　上市公司本次拟收购的房地产资产为盛世达旗下盈利能力较强的资产，目前，公司的主要利润分别来自北京、重庆和长春的三大项目。在北京市宣武区已开发完成荣丰嘉园一、二期，目前正在开发三期项目，销售情况良好。 根据中和正信会计师事务所出具的预测报告， 预计公司2008 年能达到较高盈利水平。 同时，荣丰地产还通过收购重庆吉联100%的权益拥有了慈母山项目，该项目主要为住宅和商业地产， 使用权面积达20.4万平方米。长春荣丰通过挂牌程序竞得吉林省长春市40-1-27 号地块的国有土地使用权。该地块规划用地性质为金融保险业用地、贸易咨询用地及旅馆业用地，规划建筑面积达20.52 万平米。 除此之外，公司还将通过拍卖、合作等多种市场化的方式持续获得优良的土地资源，增加土地储备，以保证公司的长期、稳定发展。 　　

　　公司具备较强的持续发展能力，目前，北京荣丰的房产仍在热销之中， 其对上市公司的利润贡献将从2008 持续到 2010 年， 其中住宅出售将分别贡献7643 万元、3600万元和1400 万元的净利润，出租项目将分别贡献587.48 万元、847.35万元和914.60 万元的净利润。 重庆慈母山项目规划将用于别墅建设项目， 在吉林省长春市储备的金融保险业用地20.52 万平米， 将用于建设长春国际金融中心项目， 建筑类型包括写字楼、酒店、商业等，建成后将成为长春市地标性建筑。 以上两个项目可开发面积合计约59.52万平方米， 可满足公司2008 年至2012 年的开发需求， 保障公司持续盈利能力。 　　

　　未来上市公司将采取住宅地产与商业地产并重的开发模式。 公司将有计划地获取新的土地资源，做大、做强、做精主业，保持稳定增长的发展态势。 公司发展目标定位为全国性专业房地产开发企业， 通过本次重组和股权分置改革， 公司实现了资本、 土地和管理团队更大范围的资源整合， 给股东以丰厚的回报。
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